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银河证券:美联储再度降息 FOMC委员态度分化或削弱后续降息

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2019-10-31 14:02:05

来源:中国银河证券

摘要

美联储根据市场预期降息25个基点,但联邦公开市场委员会成员态度的分歧削弱了随后降息的预期。在不良预期下,大类资产市场可能不会在一夜之间实现或表现出高波动性。对中国来说,放松国内货币政策是有空间的,但今年通胀率超过3%的风险可能会限制放松的力度和效果。因此,名义利率的下行空间可能有限,但实际利率仍将下降。

核心视图

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北京时间9月19日凌晨,美联储宣布降息25个基点,将联邦基金利率下调至1.75%-2.00%,这是今年第二次降息。此外,美联储将隔夜反向回购利率下调30个基点至1.7%,并将超额准备金率下调30个基点至1.8%。

分析和判断

(1)美联储根据预期降息,但联邦公开市场委员会成员态度的分歧削弱了随后降息的预期

美联储根据市场预期将利率再下调25个基点。从会后的声明来看,在美国经济基本面没有明显变化的情况下,这次会议的声明措辞与7月份相比没有太大变化。人们认为,降息的主要原因是企业投资疲软和贸易政策的不确定性。然而,联邦公开市场委员会成员态度的分歧揭示了鹰派信号,削弱了随后降息的预期:从该决议的投票结果来看,在10个投票委员会中,7个投票赞成降息25个基点,1个投票赞成降息50个基点,2个投票赞成保持利率不变。位图显示,美联储官员对是否采取进一步宽松措施存在分歧。十位议员认为2019年不会再降息,而只有七位议员认为会再次降息。此外,位图显示,预计2020年不会降息,2021年降息一次,2022年降息一次。鲍威尔在新闻发布会上还提到,如果美国经济下滑,将采取进一步措施降息。然而,就这一步而言,降息不是长期趋势,而是周期性调整。

至于随后降息的步伐,我们认为这在很大程度上取决于美国经济基本面的表现,尤其是贸易战趋势的不确定性,并将进一步影响美国经济的未来趋势,从而影响美联储随后的货币政策决定。我们认为,中美贸易战有可能达成部分协议,但这个过程相当曲折。美联储随后的货币政策仍将是自由裁量的,其时机和规模可能低于市场预期。

(2)美元收高,美股和黄金跌破预期差额

由于市场基本消化了美联储降息的预期,联邦公开市场委员会成员态度的分歧暴露出鹰派信号,大部分资产表现出明显的不良预期:美联储声明发布后,美国股市上演了过山车,道琼斯工业平均指数一度下跌200多点,然后迅速小幅上涨至红色。美元指数上涨,收于98.5757点,上涨0.37%,收复了前一交易日的几乎所有失地,而非美元货币普遍下跌。黄金暴跌逾20美元。现货黄金一度跌破1490美元/盎司,跌幅超过1%,而comex黄金期货收盘下跌0.77%,至1501.7美元/盎司。美国债务喜忧参半,短期债务收益率飙升,收益率曲线趋平,10年期美国债务下降0.5个基点,至1.8%。

我们认为,联邦公开市场委员会成员态度的分歧削弱了对后续降息的预期,主要资产价格可能不会一夜之间实现或表现出高波动性:美联储降息后,美国国债收益率有下行空间,但下行空间不大,因为目前的市场定价基本隐含了降息的预期;在全球经济疲软、不确定性大、全球央行货币宽松周期开放的情况下,黄金仍具有长期配置价值。然而,随着短期内美国债务实际利率的上升,黄金价格可能不会呈现上升趋势,更有可能波动。当全球经济增长放缓、多数央行已经开始降息周期时,美元不会太弱。它很可能会波动。美国股市可能表现不佳,这取决于经济是否稳定。

(3)国内货币政策仍有放松的空间,但通胀风险可能会限制放松的力度和效果。

随着世界各国央行掀起一波降息浪潮,国内货币政策仍有宽松的空间,尤其是多边基金的降息。然而,不应低估通胀压力,或放松限制的强度和效果:很难在短时间内补充母猪库存,猪肉需求高峰期的到来使猪肉价格居高不下,加剧了地缘政治风险导致原油价格上涨的影响,cpi今年可能突破3。因此,名义利率下降的空间可能已经有限,但实际利率仍将下降。

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